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【中国观察】三大拐点通货膨胀形成机制分析

发布日期:2023-03-23 浏览量:2185次

世界终究是乐观理性主义者的。“最后活下来的不是最强大的,而是最快适应环境的”。时代在变迁,唯有不断掌握洞悉时态,改变自我,顺势而为,适者生存。 1980 年以来中国通货膨胀形成机制的两次重大结构性变化,带来我们的探讨。

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前期通货膨胀分析

1996 年前后,主要表现为中国工业品价格与美国工业品价格波动从此前互不关联转为开始高度同步,其主要原因是中国市场开放、经常账户项下外汇交易自由化、相对固定的人民币汇率,以及由此带来一价定律开始对可贸易品部门的价格形成发挥决定性影响。


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2013 年又一次经济结构变革 。在 2012 年之前,中国的消费物价指数几乎完全由食品价格所主导,食品价格与工业品价格存在紧密的关联,这来源于农户部门的通货膨胀预期以及由此带动的存货调整机制。非食品部门的价格低而稳定,与经济增长之间缺乏明显的关联。2013 年之后,食品价格对消费物价的影响显著下降,其与工业品价格波动的关联基本消失;与此同时,非食品部门价格升幅扩大,与经济增长之间开始表现出越来越紧密的关联。64191aa1ef83e.png


 其原因在于,继 2005 年中国跨过刘易斯第一拐点之后,在 2013 年前后,中国跨过了刘易斯第二拐点。这意味着城乡劳动力市场开始融为一体,城乡劳动力的工资水平开始等于其边际产出水平,城乡村劳动力的生活方式和资产配置模式趋于一致,农产品的存货调整模式基本终结。

在此背景下,由于非食品部门相对更慢的劳动生产率增速,工资压力开始通过其价格上升显现出来,从而在经济增速、工资增速和非食品部门物价上升之间建立起稳定的联系机制。

风险提示:(1)疫情发展超预期;(2)地缘政治风险

疫情前通货膨胀分析

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把观察的范围限定在 2012 年之前,第一个重要的事实是,中国的非食品部门通货膨胀年均涨幅低,而且波动小。它在大多数时候运行 0-1.5%这个明显偏低的区间。但是与此同时,总体 CPI 的波动非常大。

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1996 年到 2012 年期间,中国的食品价格与工业品价格的波动是高度同步的,相关系数达到 0.77。

应对目前2023年人口老龄少子化的局面,粮食的价格、工业品价格的波动规律尤为重要。在未来国家战略鼓励生育,大力构建生育体系,城市将开启抢人大战。

把观察的范围限定在 2012 年之前,第一个重要的事实是,中国的非食品部门通货膨胀年均涨幅低,而且波动小。它在大多数时候运行 0-1.5%这个明显偏低的区间。但是与此同时,总体 CPI 的波动非常大。

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在此中国的食品价格与工业品价格的波动是高度同步的,相关系数达到 0.77。

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过去十年,食品价格的波动与工业品价格之间的弹性和相关性的模式也消失了。这些发展表明,通货膨胀预期和农产品存货调整机制在 2012 年以后不再发挥明显的作用。

其中的关键原因是2013 年前后,中国经济通过了刘易斯第二拐点。但在到达刘易斯第二拐点之前,低端劳动力的工资水平仍然低于其在工业和服务业部门的边际产出。这不是说在到达刘易斯第二拐点之前,经济不会遭遇通货膨胀压力,而是说,这时的通货膨胀压力主要来自资本存量的短缺所导致的生产能力的瓶颈。在经济通过刘易斯第二拐点之后,劳动力市场进入均衡状态,工资水平等于其边际产出水平,不可贸易部门产品的系统性价格下跌压力消失。

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在经济通过刘易斯第二拐点之后,城乡居民的经济行为模式逐步趋同,存货持有和调整不再成为农户配置资产的主要方式,从而解释了 2012 年之后工业品价格与食品价格之间联系的断裂。

我们正处于百年全球经济社会大周期的新旧交替下,社会的新思潮,全球化、国际秩序、经济运作机制、发展覌都面临着重要的考验及调整。我们站在新的周期起点位置,全球经济社会在低谷往酝酿科技创新、商业模式、经济制度和产业浪潮的新一轮革命也是希望的春天。


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